Embora o Banco do Canadá esteja a monitorizar de perto a inflação para avaliar quando poderá começar a reduzir as taxas de juro, o Banco Nacional afirma que a metodologia do banco central é falha.
“Na nossa opinião, os dados oficiais subestimam o progresso feito pelo Banco do Canadá na contenção da inflação, o que representa um risco de que o banco central esteja a calibrar a sua política monetária de forma demasiado restritiva”, escreveram os economistas financeiros do Nationwide Financial institution Matthieu Arseneau e Alexandra Ducharme.
Na sua avaliação, dizem que as medidas preferidas do núcleo da inflação pelo Banco do Canadá – o corte do IPC e a mediana do IPC – que deveriam eliminar as categorias de preços mais voláteis, ainda estão a ser “contaminadas” pelo aumento acentuado nos custos dos juros. e aluguéis.
Num discurso de 6 de Março, o Governador do Banco do Canadá, Tiff Macklem, explicou como as pressões sobre os preços permanecem mesmo quando são eliminados os custos mais voláteis dos juros hipotecários e os aumentos das rendas.
“Se olharmos para além do abrigo, vemos que as pressões inflacionistas subjacentes persistem. E uma maneira de ver isso é, se você olhar para nossas medidas preferidas de núcleo (corte de IPC,
CPI-mediana), excluem as coisas que estão subindo mais e as coisas que estão caindo mais. A maioria dos componentes do abrigo estão nas áreas que mais sobem, por isso estão excluídos dessas medidas básicas. Essas medidas básicas ainda ultrapassam os 3%.
No entanto, os economistas do NBF dizem que “discordam respeitosamente” do Governador.
“Dado o seu peso imponente (11% do cabaz complete), (as rendas e os custos dos juros hipotecários) funcionam como ímanes para as principais medidas da inflação”, escreveram. “Ou seja, ocupam o espaço dos componentes do topo da faixa de distribuição e, assim, contribuem indiretamente para o aumento da inflação calculada por essas medidas.”
Defendendo o CPI-X
A inflação world atingiu 2,9% em Marchar, com o aumento dos custos dos juros hipotecários (+25,4% ano a ano) sendo mais uma vez o maior contribuinte. Embora seja inferior à taxa de 26,3% em Fevereiro, o NBF afirma que se os custos dos juros hipotecários não tivessem sido incluídos nos cálculos do IPC do BoC, a inflação world em Fevereiro teria sido reduzida para apenas 1,9%, abaixo da meta de inflação do banco central.
Como o CPI-X difere do método atual
O IPC-X difere dos métodos actuais de cálculo da inflação subjacente – corte do IPC e mediana do IPC – no método específico que utiliza para medir a inflação, excluindo certos elementos. Embora o corte do IPC e a mediana do IPC também visem fornecer uma visão mais clara das tendências da inflação subjacente, eliminando valores extremos, fazem-no de forma diferente:
- O corte de CPI take away do cálculo uma porcentagem fixa das alterações de preço mais altas e mais baixas.
- A mediana do IPC calcula a variação média do preço observada, representando a variação média do preço e ignorando todas as outras.
O IPC-X, por outro lado, normalmente excluiria itens ou setores específicos conhecidos por terem movimentos de preços voláteis, predeterminados pela metodologia. Isto torna o IPC-X mais adaptado para excluir certas distorções conhecidas nos dados de preços.
Já é um precedente para excluir custos de juros hipotecários
Para quem argumenta contra a exclusão desta componente, os economistas apontam para o banco central da Suécia, que, desde 2017, exclui o impacto dos custos dos juros hipotecários “para que a condução da política monetária não afecte directamente a medida de
inflação almejada.”
O próprio Banco do Canadá utilizou o CPIX3 como a sua medida de inflação subjacente preferida antes de 2016. Isto excluía explicitamente os custos dos juros hipotecários, bem como sete outras categorias voláteis.
“O Banco de Inglaterra, o Banco Central Europeu e a Reserva Federal não partilham este problema, uma vez que a medida de inflação que visam não inclui a componente de juros hipotecários”, observam.
“Em nossa opinião, o CPIX é a medida mais apropriada para navegar no atual episódio inflacionário e deve ser reinstaurado como uma medida chave do núcleo da inflação”, argumentam. “Este indicador mostra agora que a inflação subjacente está de volta à meta.”
