Jelle Barkema, Maren Froemel e Sophie Piton
As saídas recordes de empresas chegam às manchetes, mas quem são as empresas que estão saindo do mercado? Esta postagem documenta três fatos sobre o número crescente de dissoluções de empresas usando dados granulares da Firms Home e do Serviço de Insolvência. Mostramos que o aumento das dissoluções que já se materializaram reflectiu uma recuperação após a Covid e concentrou-se nas empresas iniciadas durante a Covid. Embora estas empresas fossem pequenas e tivessem um impacto macroeconómico limitado, as empresas actualmente em processo de dissolução são maiores. A sua saída poderá, portanto, ser mais materials do ponto de vista macroeconómico. Discutimos também como o ambiente económico recente poderá contribuir para novos aumentos de dissoluções e, particularmente, de insolvências no futuro, o que poderá ter um impacto macroeconómico mais materials.
Fato nº 1: Um número crescente de empresas removidas do registro da Firms Home desde o remaining de 2021
O Gráfico 1 apresenta as últimas tendências em registros e dissoluções de empresas no registro da Firms Home. Mostra nascimentos e mortes cumulativas de empresas em relação à continuação da tendência de 2019. Todas as análises neste weblog são até o terceiro trimestre de 2023.
Houve um aumento surpreendente na criação de empresas desde a pandemia de Covid-19 e, como mostra o gráfico, o número de novos registos de empresas na Firms Home (linha roxa) ainda está a subir acima da sua tendência de 2019 (o primeiro ano em que o ONS começou gravação de dados da casa das empresas). O recente aumento é impulsionado pelos sectores do retalho, da informação e das comunicações. A força persistente na entrada de empresas também foi documentada e discutida nos EUA e pode estar relacionada com mudanças estruturais no setor retalhista on-line aceleradas pela pandemia ou, mais recentemente, com avanços na tecnologia de IA (ver Decker e Haltiwanger (2023)).
Gráfico 1: Empresas: contagem acumulada de registos semanais e dissoluções de empresas antigas/jovens relativamente à continuação da taxa média de 2019
Fontes: Cálculos dos autores usando ONS e Firms Home e Bureau van Dijk FAME.
O gráfico mostra também a tendência das dissoluções de empresas (linha laranja) que também tem aumentado continuamente desde o remaining de 2021, após um abrandamento relacionado com o principal ‘período de servidão’ onde a Firms Home deixou de registar a maioria das dissoluções de empresas. Como resultado, as dissoluções ficaram abaixo das tendências de 2019 e o aumento refletiu inicialmente uma «recuperação» da tendência de 2019. No entanto, o aumento continuou ao longo de 2023, de tal forma que assistimos agora a saídas “excessivas” – dissoluções acima da tendência de 2019.
Também investigamos um subconjunto específico de dissoluções: as insolvências. Apesar da sua pequena participação no número whole de dissoluções (menos de 5%), as insolvências são de explicit interesse, uma vez que geralmente dizem respeito a empresas maiores e endividadas. O processo de insolvência inclui a venda dos ativos da empresa para ajudar a reembolsar os seus credores, resultando frequentemente em perdas desses credores. Se ocorrerem insolvências em grande número ou para empresas altamente endividadas, estas perdas poderão afetar a estabilidade financeira.
Conforme exposto em uma postagem anterior (Barkema (2023)), as insolvências empresariais no Reino Unido desde a pandemia atingiram níveis recorde e permanecem elevadas. À semelhança das dissoluções, isto está parcialmente a recuperar: houve uma moratória sobre insolvências entre 2020 e 2022. No entanto, as insolvências eclipsaram agora a sua tendência pré-pandemia e os totais mensais estão a aproximar-se dos níveis observados pela última vez durante a crise financeira international.
Fato nº 2: As empresas removidas até agora são, em sua maioria, pequenas empresas nascidas pela Covid com impacto macroeconômico limitado
Observamos a idade das empresas que saem e descobrimos que o aumento na saída de empresas é impulsionado por empresas nascidas na Covid (linha dourada no Gráfico 1) e não por empresas nascidas antes da Covid (linha cinzenta no Gráfico 1), cujas saídas cumulativas permanecem abaixo tendências pré-Covid.
Bahaj, Piton e Savagar (2023) mostraram que o aumento da entrada de empresas durante a pandemia foi impulsionado por empreendedores individuais que criaram a sua primeira empresa, especialmente no retalho on-line, e que estes eram mais propensos a sair e menos propensos a criar empregos nos primeiros dois anos do que as empresas nascidas antes. Covid. No geral, isto implicou que, apesar do aumento da criação de empresas durante a pandemia, o efeito international no emprego foi limitado.
Observamos as tendências de entrada e saída de empresas no censo empresarial do ONS para confirmar esta intuição. O conjunto de dados do ONS inclui apenas empresas com empregados (PAYE) ou com um quantity de negócios suficientemente grande (IVA). É uma das principais fontes de dados das Contas Nacionais. O Gráfico 2 mostra que não houve aumento de entrada ou saída no período correspondente. Isto sugere que a maioria das empresas nascidas da Covid eram demasiado pequenas para aparecer no censo do ONS e, em linha com pesquisas anteriores, tiveram de facto apenas um impacto marginal no emprego e na produtividade agregados. Em contraste com os dados da Firms Home, a entrada no Censo do ONS também diminuiu no período recente, enquanto a saída aumentou ligeiramente, resultando numa taxa líquida de entrada negativa desde o remaining de 2022.
Gráfico 2: Taxa de natalidade/mortalidade de empresas ponderada pelo emprego no Censo Empresarial do ONS
Fonte: Cálculos dos autores utilizando ONS demografia empresarial, estatísticas experimentais trimestrais.
É claro que outros factores também poderão estar em jogo para explicar o recente aumento das saídas, que deverão ser investigados em trabalhos futuros. Por exemplo, constatamos que as dissoluções em sectores com uma maior percentagem de custos energéticos aumentaram relativamente mais no período recente, consistente com Ari e Mulas-Granados (2023) que consideram que os preços mais elevados da energia estão correlacionados com mais saídas de empresas.
Fato #3: Número crescente de empresas em risco de serem removidas este ano, com impacto macroeconómico mais incerto
Firms Home também inclui informações sobre empresas no processo de dissolver. Este valor tem aumentado ainda mais acentuadamente acima dos níveis de 2019 – sugerindo que há mais saídas excessivas que provavelmente serão realizadas em breve. O Gráfico 3 mostra esses avisos de dissolução à Firms Home (linha rosa) que o ONS acompanha. Firms Home sugere há um número maior de empresas em processo de dissolução do que o ordinary e que permanecem nessa situação por mais tempo do que o ordinary, e que isto está relacionado com empréstimos devolvidos (BBL) pendentes que precisam de ser reembolsados antes que uma empresa possa ser totalmente dissolvida.
Investigamos as características das empresas em processo de dissolução no Gráfico 4. Há 12% das empresas registadas em dezembro de 2023 que já iniciaram um procedimento de dissolução (~600 mil empresas), outros 4% (~170 mil empresas) estão corre o risco de ser dissolvido. Estas empresas pararam de negociar e os nossos dados sugerem que a maioria delas já não são empresas da Covid (com mais de três anos). Dado que as empresas tinham de ser estabelecidas antes de 1 de março de 2020 para serem elegíveis, isto também é consistente com os BBL pendentes como fator para o atraso na dissolução. Embora estas empresas continuem a ser pequenas, a sua dimensão está a aumentar – são agora maiores do que as empresas nascidas pela Covid. Isto sugere que o risco das futuras dissoluções é mais materials do que as dissoluções vistas até agora. Observe-se que estas empresas são, na sua maioria, de baixa produtividade (com um quantity de negócios por trabalhador inferior ao da empresa activa média).
Gráfico 3: Casa Empresarial: contagem acumulada de inscrições semanais, dissoluções e avisos de dissolução (empresas que iniciaram processo de dissolução) relativos à continuação da taxa média de 2019
Fontes: Cálculos dos autores usando ONS e Firms Home, Bureau van Dijk FAME.
Gráfico 4: Firms Home: número de empresas em processo de dissolução por características da empresa, em dezembro de 2023
Fontes: Cálculos dos autores utilizando Firms Home e Bureau van Dijk FAME.
A grande maioria das insolvências resulta em dissoluções no futuro, pelo que as insolvências podem ser vistas como um indicador importante do que está por vir (lembre-se, porém, de que as insolvências representam apenas uma pequena fração do whole de saídas). Embora as insolvências se tenham concentrado maioritariamente em pequenas empresas brand após a Covid, espalharam-se para empresas maiores ao longo de 2023. Mesmo as insolvências individuais podem ter um impacto significativo na dívida e no espaço de emprego quando dizem respeito a grandes empresas, exacerbando quaisquer impactos macroeconómicos resultantes. Até agora, o Gráfico 5 mostra que a percentagem do emprego whole e da dívida em risco porque está associada a empresas que se tornaram insolventes, para uma amostra de empresas médias/grandes do Reino Unido para as quais temos dados, evoluiu dentro dos limites históricos recentes.
Além disso, cerca de metade das insolvências de empresas de médio/grande porte em 2023 envolveram administrações – um tipo especial de insolvência concebido para evitar a liquidação. A análise dos dados de 2016-2019 mostra que cerca de 70% das administrações conseguiram evitar totalmente a liquidação. Embora se verifiquem algumas perdas de emprego ao longo do processo de administração, isto sugere até agora que o impacto whole das insolvências poderá ser limitado
Gráfico 5: Dívida e emprego associados a insolvências de grandes e médias empresas, proporção da dívida whole
Fontes: Gazette e Bureau van Dijk FAME.
Nota: A análise é feita numa amostra de médias e grandes empresas do Reino Unido e inclui administrações. Observe que os gráficos representam a dívida e o emprego associados a cada empresa quando ela estava negociando, e não a dívida e o emprego perdidos após uma insolvência.
A saída firme tem aumentado após a pandemia de Covid-19. Descobrimos as características das empresas em dissolução para compreender as tendências recentes. Os dados sugerem que grande parte do aumento das dissoluções, incluindo o das insolvências, reflectiu uma recuperação das tendências anteriores à Covid e das saídas até agora concentradas em pequenas empresas com um impacto macroeconómico limitado. Mas este quadro pode mudar à medida que os efeitos cumulativos da Covid e os preços mais elevados dos factores de produção pesem nos balanços das empresas (conforme discutido no MPR de fevereiro de 2024). Além disso, a análise histórica sugere que um aumento nas taxas de juro pode levar a um número crescente de falências de empresas à medida que a actividade económica international abranda (ver Hamano e Zanetti (2022), em dados dos EUA). É necessário mais trabalho para compreender as implicações destes factores para as saídas de empresas neste episódio sem precedentes para as empresas do Reino Unido e quais serão as suas consequências macroeconómicas.
Jelle Barkema trabalha na Divisão de Estratégia e Risco de Estabilidade Financeira do Banco, Maren Froemel e Sophie Piton trabalhar na Divisão de Análise Monetária do Banco.
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