existe um limite crítico? – Banco subterrâneo

Nuri Khayal e Jonathan Loke

Muitas famílias no Reino Unido viram os pagamentos das suas hipotecas aumentarem desde que as taxas hipotecárias começaram a aumentar em 2022. No precise ambiente de taxas mais elevadas, a questão de quanto uma família pode gastar confortavelmente no pagamento das suas hipotecas antes de entrar em dificuldades financeiras é particularmente relevante. Este weblog mostra que as famílias que gastam uma parcela maior de sua renda no pagamento de hipotecas correm um risco maior de atrasos. Mas, em contraste com trabalhos pré-existentes sobre o assunto, não encontramos evidências de um limiar crítico após o qual o risco aumente de forma muito mais acentuada. Estas conclusões implicam que as alterações no endividamento de toda a população hipotecária, e não apenas da cauda, ​​são importantes para a estabilidade financeira.

Alguns países restringem os empréstimos a mutuários com elevados encargos com o serviço da dívida

Existem diferentes métricas que medem o peso do serviço da dívida de uma família. O mais comum é o índice bruto do serviço da dívida (DSR). É calculado pegando nos pagamentos da hipoteca de uma família (incluindo juros e capital) e dividindo-os pelo seu rendimento antes dos impostos. Alguns países têm regulamentos em vigor que restringem a capacidade dos credores de emitir hipotecas a mutuários que excedam certos limites de DSR. A justificação para estas medidas é que os mutuários com DSR mais elevados são mais propensos a entrar em dificuldades financeiras, uma vez que têm menos reservas que os protejam de potenciais aumentos nas taxas de juro ou perdas nos seus rendimentos. Os limites de DSR variam entre os países, mas estão frequentemente na faixa de 30% a 40% (ver relatório recente do BIS).

Consistente com isso, análise anterior do Banco da Inglaterra, apresentada no Relatório de estabilidade financeira de dezembro de 2019 e a Relatório de estabilidade financeira de agosto de 2020, sugere que as famílias com DSR brutos de cerca de 40% correm um risco muito maior de não pagarem as suas hipotecas. Um anterior Posto subterrâneo do banco de 2016 chega a uma conclusão semelhante. Mostra que o limite de DSR acima do qual o risco de défices no pagamento de hipotecas aumenta mais acentuadamente difere entre os inquéritos, mas normalmente situa-se entre 30% a 50%. As conclusões destas publicações anteriores foram obtidas agrupando os devedores hipotecários em diferentes grupos com base nos seus DSR brutos e depois comparando a percentagem de devedores hipotecários em atraso nesses grupos.

No Reino Unido, a percentagem de credores hipotecários com elevados encargos com o serviço da dívida permaneceu estável durante o precise período de aperto

Dados recentes sobre o nível de empréstimos e inquéritos às famílias no Reino Unido sugerem que a percentagem de hipotecas com DSR iguais ou superiores a 40% tem permanecido praticamente estável durante o precise ciclo de restritividade tanto para novos empréstimos como para o inventory de hipotecas (Gráfico 1). Ao mesmo tempo, a distribuição do DSR para novas hipotecas deslocou-se visivelmente para a direita. Isto não causou uma mudança na distribuição da DSR no inventory porque as hipotecas emitidas durante o precise período de restrição representam apenas uma pequena parcela do inventory world e porque muitos mutuários registaram um forte crescimento do rendimento nominal que amorteceu o impacto das taxas de juro mais elevadas. .

Gráfico 1: Distribuição de DSR para novos empréstimos e inventory de hipotecas

Fontes: pesquisa do Banco da Inglaterra/NMG (painel direito) e dados de vendas de produtos da FCA (painel esquerdo).

Não encontramos nenhuma evidência de um limite crítico

A análise apresentada neste weblog é baseada em dados de duas pesquisas domiciliares do Reino Unido: a Pesquisa do Banco da Inglaterra/NMG e a Pesquisa de Riqueza e Ativos do ONS (WAS). O WAS é um inquérito realizado pelo Gabinete de Estatísticas Nacionais (ONS) de dois em dois anos e contém uma vasta gama de perguntas sobre os balanços das famílias do Reino Unido, os seus rendimentos, as suas hipotecas e a propriedade em que vivem. A pesquisa NMG é uma pesquisa realizada semestralmente pela NMG Consulting em nome do Banco da Inglaterra. Fornece uma atualização mais atempada da evolução das finanças familiares em comparação com o WAS, mas a um nível menos granular.

Para cada inquérito, estimamos um modelo que prevê atrasos hipotecários ao nível do agregado acquainted para diferentes níveis de DSR brutos. O modelo inclui uma vasta gama de variáveis ​​de controlo, incluindo efeitos específicos do tempo, outras variáveis ​​financeiras ao nível do agregado acquainted (por exemplo, LTV e rácio poupança complete/rendimento), características do agregado acquainted (por exemplo, região) e características ao nível da hipoteca (por exemplo, tipo de reembolso). A nossa abordagem difere da análise anterior publicada pelo Banco de Inglaterra em dois aspectos. Em primeiro lugar, estima a relação entre os DSR e os atrasados ​​ao nível do agregado acquainted, o que significa que não depende do agrupamento dos devedores hipotecários em diferentes grupos de DSR. Isso elimina o risco de que os resultados sejam impulsionados pela forma como os grupos de DSR são construídos. Em segundo lugar, o controlo de outras variáveis ​​que estão correlacionadas com os DSR e que têm impacto na probabilidade de atrasos (tais como o rácio poupança complete/rendimento) permite estimar o impacto dos DSR sobre os atrasados ​​com mais precisão. A relação entre DSRs e atrasos de hipotecas é estimada ajustando-se polinômios cúbicos por partes para diferentes partes da distribuição de DSR e unindo-os. Esta é uma abordagem mais flexível em comparação com os modelos lineares clássicos, pois permite que a forma funcional que descreve o relacionamento seja diferente em toda a distribuição DSR e, assim, detecte potenciais limites críticos.

Os resultados são ilustrados no Gráfico 2, que representa a probabilidade prevista de um agregado acquainted estar em atraso, dado o seu DSR, mantendo todas as outras variáveis ​​constantes nos seus valores médios. Os resultados têm quatro implicações principais:

1. Se uma família não gastar mais do que cerca de 15% do seu rendimento antes de impostos em pagamentos de hipotecas, uma DSR mais elevada não aumenta o risco de défices de pagamento.
2. Para as famílias que gastam mais de cerca de 15% do seu rendimento em pagamentos de hipotecas, uma DSR mais elevada implica um risco mais elevado de défices de pagamento.
3. Além do limite de 15%, o risco de insuficiências nos pagamentos aumenta de forma amplamente linear com os DSRs. Em explicit, não há evidências de que a probabilidade de atrasos se aproxime de 1 para DSRs muito elevados. Isto realça que algumas famílias com encargos de dívida hipotecária muito elevados poderão ainda conseguir pagar a sua dívida, por exemplo, utilizando as suas poupanças ou outros tipos de activos, ou contraindo empréstimos junto de amigos e familiares. Os resultados reflectem também, em parte, que em ambos os inquéritos, as famílias são definidas como estando em atraso se não tiverem pago mais de dois meses de pagamentos, o que significa que as famílias que não conseguem pagar a sua hipoteca em resultado de um choque de rendimento muito recente não estão capturado. Além disso, o risco de défices nos pagamentos poderá aumentar mais acentuadamente durante uma recessão como a crise financeira world, que não é abrangida por nenhuma das duas amostras.
4. A probabilidade de atrasos depende de qual pesquisa você analisa. Uma razão é que as questões relevantes sobre atrasos hipotecários diferem ligeiramente entre os dois inquéritos. Outra razão poderia ser o facto de o inquérito NMG ser realizado on-line e as famílias poderem ser mais propensas a selecionar-se para o painel on-line se estiverem em dificuldades financeiras (ver Anderson (2016)).

Gráfico 2: Probabilidade prevista de uma família estar com pelo menos dois meses de atraso no pagamento da hipoteca, dados os seus DSRs brutos

Nota: O número de polinômios separados estimados para cada amostra é selecionado minimizando o critério de informação de Akaike, que otimiza o compromisso entre o ajuste do modelo e a simplicidade do modelo. Ambas as amostras são baseadas em dados transversais repetidos. A amostra da pesquisa NMG cobre o período de 2015 a 2023, a amostra WAS cobre o período de 2010 a 2020. As áreas sombreadas representam intervalos de confiança de 95%. A maior incerteza nas caudas reflete um pequeno número de observações com DSRs muito baixos ou altos.

Os resultados têm implicações políticas importantes

Os resultados apresentados neste weblog sugerem que, mesmo para os devedores hipotecários com DSRs moderados, um aumento na carga do serviço da dívida implica um risco maior de défices de pagamento. No entanto, não encontramos evidências de um limiar crítico acima do qual este risco aumente de forma muito mais acentuada. Os nossos resultados implicam que as mudanças em toda a distribuição da DSR são importantes para a estabilidade financeira, e não apenas as mudanças na cauda. Consequentemente, a recente mudança na distribuição da DSR para novos empréstimos implica que os novos empréstimos hipotecários no Reino Unido se tornaram mais arriscados durante o precise período de restrição, embora os empréstimos com DSR acima de 40% tenham permanecido estáveis. Ao mesmo tempo, a distribuição do DSR no inventory de hipotecas manteve-se globalmente constante, indicando que os devedores hipotecários permaneceram globalmente resilientes.

Os resultados podem ajudar os decisores políticos a avaliar os riscos no mercado hipotecário de forma mais eficaz. Por um lado, os resultados apoiam a utilização de indicadores como a percentagem de famílias acima de um determinado limiar de DSR, como 40%, para medir os riscos de cauda no mercado hipotecário, uma vez que essas famílias têm maior probabilidade de falhar os seus pagamentos. Por outro lado, os nossos resultados sugerem que os decisores políticos também devem monitorizar as mudanças na distribuição mais ampla da DSR ao avaliarem a resiliência dos mutuários. Os resultados neste weblog não desafiam necessariamente a calibração do limite de empréstimo do Comité de Política Financeira em relação ao fluxo de rendimento.

Nuri Khayal trabalha na Divisão de Riscos Macrofinanceiros do Banco. Jonathan Loke trabalhou como estagiário na Divisão de Riscos Macrofinanceiros do Banco.

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