O recente aumento inflacionário é um fenômeno world?

Martín Almuzara, Babur Kocaoglu e Argia Sbordone

No rescaldo da pandemia da COVID-19, a inflação aumentou quase simultaneamente na maioria das economias do mundo. Após atingir o pico em meados de 2022, a inflação entrou em declínio – uma queda que foi tão common como o aumento inicial. Neste artigo, exploramos a inter-relação da dinâmica da inflação nos países da OCDE, construindo uma medida da persistência da inflação world. Estudamos então até que ponto a persistência da inflação world reflecte oscilações generalizadas, em oposição a movimentos idiossincráticos a nível nacional. A nossa principal conclusão é que o aumento e a subsequente moderação da inflação world no período pós-pandemia foram impulsionados por movimentos persistentes. Quando olhamos para as medidas de inflação que incluem os preços dos alimentos e da energia, a maior parte da persistência parece ser generalizada, sugerindo que os preços internacionais do petróleo e das matérias-primas desempenharam um papel importante na dinâmica da inflação world. A exclusão dos preços dos produtos alimentares e da energia na análise ainda revela uma persistência generalizada, embora com um aumento substancial no papel dos factores específicos de cada país.

Uma medida da persistência da inflação world

Nosso objetivo é estimar a persistência e a dinâmica da inflação entre os países da economia world pós-pandemia. Começamos descrevendo os dados e métodos que usamos.

A nossa análise baseia-se em dados mensais de inflação que abrangem o período 1980-2023 para dezasseis países da OCDE: Áustria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, França, Alemanha, Irlanda, Itália, Japão, Países Baixos, Noruega, Espanha, Suécia, Suíça, Reino Unido, e os Estados Unidos. A partir da base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE, obtemos séries cronológicas para o índice de preços no consumidor (IPC) de cada país, dados que são consistentes ao longo do tempo e comparáveis ​​entre países. Calculamos taxas de inflação mensalmente anualizadas para cada país com base no IPC complete e no IPC excluindo as categorias de alimentos e energia. Referimo-nos a estes como inflação world e núcleo de inflação medida pelo IPC, respetivamente, observando que diferentes países podem definir o agregado “núcleo” de formas ligeiramente diferentes. Aplicamos uma definição homogénea entre países porque o nosso objetivo é caracterizar a evolução da inflação utilizando medidas internacionalmente comparáveis.

Para construir uma medida de inflação world, seguimos a prática da OCDE de agregar as taxas de inflação nacionais utilizando ponderações baseadas na sua participação nas despesas de consumo closing privado entre famílias e instituições sem fins lucrativos em termos de paridade de poder de compra. Chamamos esta medida de “world”, embora se refira apenas a um subconjunto de economias da OCDE. Os dois gráficos seguintes apresentam a evolução recente da taxa de inflação world e subjacente medida pelo IPC a doze meses para a medida world e para um subconjunto de países. É claro nos números que, embora o nível de inflação possa diferir entre países (por exemplo, tende a ser mais baixo no Japão do que no Reino Unido), os movimentos cíclicos são frequentemente sincronizados.

A inflação do IPC principal se transfer fortemente entre as economias da OCDE

Fonte: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE.

A inflação central do IPC se transfer fortemente entre as economias da OCDE

Fonte: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE.

A questão pure é saber até que ponto os movimentos cíclicos da inflação vividos pelas diferentes economias são persistentes. Para responder a esta questão, aplicamos uma metodologia que tem sido utilizada com sucesso para estudar a persistência da inflação em sectores da mesma economia (ver, por exemplo, aqui para a nossa própria aplicação à economia dos EUA). Para ser mais específico, o nosso método modela a taxa de inflação mensal de cada país como a soma de uma componente persistente e uma componente transitória. Tanto os componentes persistentes como os transitórios são ainda decompostos em subcomponentes comuns e específicos de cada país. Nós definimos inflação tendência world será o agregado dos componentes persistentes (tanto comuns como específicos de cada país) dos diferentes países, cada um ponderado pela percentagem que discutimos acima. Esta estrutura tem duas vantagens. Por um lado, permite-nos filtrar variações transitórias da inflação que muitas vezes reflectem erros de medição e valores discrepantes. Por outro lado, permite-nos determinar se os movimentos na tendência world provêm de choques que afectam países individuais (por exemplo, alterações na política interna ou na procura) ou todos os países ao mesmo tempo (por exemplo, alterações no preço internacional do petróleo ou de outros países). matérias-primas, ou as repercussões globais das mudanças políticas nas grandes economias).

Quanto da inflação world atual é persistente?

Os dois gráficos seguintes apresentam estimativas para as tendências globais da inflação world e subjacente do IPC (linhas sólidas), juntamente com as taxas de inflação reportadas para os últimos doze meses (linhas pontilhadas) para referência. As áreas sombreadas representam faixas de probabilidade de 68% para as estimativas de tendência. Destacamos duas características. Em primeiro lugar, as medidas de tendência world não apresentam algumas das oscilações extremas que vemos nas taxas a doze meses (ver, por exemplo, os períodos da Grande Recessão e da pandemia da COVID-19 no gráfico do IPC principal). Isso ocorre porque nosso método take away parte dos choques transitórios que impulsionam esses movimentos. Como resultado, o nível dos máximos e mínimos na tendência world é normalmente diferente das taxas homólogas de doze meses.

A tendência world da inflação no IPC principal e principal foi moderada desde meados de 2022

Fontes: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE; estimativas dos autores.

Fontes: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE; estimativas dos autores.

A segunda característica a destacar é que as estimativas de tendência muitas vezes avançam em relação às medidas de inflação world. Isto é explicado pelo facto de o nosso modelo visar a tendência das taxas mensais e não das taxas a 12 meses, o que resulta numa medida menos retrospectiva e mais oportuna. Além disso, a evolução recente (na qual a tendência se situa abaixo da taxa de doze meses) sugere que há margem para uma maior desinflação no curto prazo, tanto nas medidas globais como nas principais medidas do IPC.

Uma diferença entre o IPC world e o IPC central é que a tendência é geralmente mais próxima da inflação observada para este último. Isto não é surpreendente, tendo em conta a maior sensibilidade da inflação world aos preços dos alimentos e da energia, que tendem a ser voláteis. Outra diferença é a importância relativa dos componentes comuns versus os componentes específicos do país que analisamos a seguir.

Quanto da atual persistência da inflação é ampla?

Para quantificar a importância dos choques generalizados versus os choques específicos do país na explicação da dinâmica da tendência world, normalizamos primeiro as componentes da tendência complete, comum e específica do país, subtraindo o seu nível médio para o período de Janeiro de 2017 a Dezembro de 2019. Isto equivale a medir a mudança cumulativa na tendência world desde o período pré-pandemia. Perguntamos em seguida que fracção da mudança cumulativa na tendência da inflação world é atribuída a cada componente. A decomposição da tendência world entre componentes comuns e específicas de cada país, tanto para o IPC world como para o IPC principal, é apresentada nos dois gráficos seguintes.

Os movimentos pós-pandemia na tendência world do IPC principal foram, em sua maioria, de base ampla

Fontes: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE; estimativas dos autores.
Nota: Todas as tendências são normalizadas subtraindo o seu nível médio entre Jan-2017 e Dez-2019; as áreas sombreadas ao redor das áreas comuns e específicas do país representam faixas de probabilidade de 68 por cento.

Fatores Específicos do País Contribuíram Significativamente para a Tendência International do IPC Central

Fontes: Base de dados dos Principais Indicadores Económicos da OCDE; estimativas dos autores.
Nota: Todas as tendências são normalizadas subtraindo o seu nível médio entre Jan-2017 e Dez-2019; as áreas sombreadas ao redor das áreas comuns e específicas do país representam faixas de probabilidade de 68 por cento.

Para o IPC world, a mudança na tendência entre o início da pandemia de COVID-19 e o seu pico em meados de 2022 (um aumento de aproximadamente 4 pontos percentuais) é quase inteiramente explicada pela componente comum (aproximadamente 90% do aumento ). O mesmo se pode dizer da moderação ocorrida entre meados de 2022 e finais de 2023.

Quanto ao IPC básico, o quadro é bem diferente. Em primeiro lugar, em vez de um declínio rápido após meados de 2022, a tendência do núcleo da inflação medida pelo IPC world registou um patamar que se estendeu até ao início de 2023. Em segundo lugar, o aumento da tendência entre o início da pandemia e este patamar ascendeu a um valor ligeiramente superior a 3%. pontos, menos do que o seu homólogo principal. Finalmente, a composição é muito diferente, com a persistência específica do país e a persistência comum representando cada uma cerca de metade da mudança cumulativa. Curiosamente, a moderação observada desde o pico foi impulsionada principalmente pela componente comum, o que sugere que continuam a existir factores internos que induzem a persistência da inflação.

Conclusão

Resumindo, o aumento e a subsequente moderação da inflação mundial que ocorreu no rescaldo da pandemia da COVID-19 reflectem uma combinação de factores internacionais e nacionais. Quando estimamos a persistência da inflação utilizando medidas que incluem os preços dos alimentos e da energia, a maior parte da mudança na persistência da inflação world é generalizada. Em contrapartida, quando utilizamos medidas básicas, cerca de metade do aumento (mas menos de metade da diminuição desde o pico) tem origem em movimentos internos específicos de cada país. Isto sugere que tanto os grandes movimentos no preço internacional do petróleo e de outras matérias-primas, como a política interna e os factores da procura, desempenharam um papel importante no recente episódio inflacionista.

A análise de dados mais desagregados por país e sector e a quantificação do papel de factores internacionais e nacionais específicos (cadeias de abastecimento, políticas monetárias e fiscais, and so forth.) é uma by way of interessante para investigação futura.

Martin Almuzara é economista pesquisador em Estudos Macroeconômicos e Monetários no Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Financial institution de Nova York.

Babur Kocaoglu é analista de pesquisa em Estudos Macroeconômicos e Monetários no Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Financial institution de Nova York.

Argia Sbordoneé chefe de Estudos Macroeconômicos e Monetários do Grupo de Pesquisa e Estatística do Federal Reserve Financial institution de Nova York.

Como citar esta postagem:
Martín Almuzara, Babur Kocaoglu e Argia Sbordone, “O recente pico inflacionário é um fenômeno world? ”, Banco da Reserva Federal de Nova York Economia da Rua da Liberdade16 de maio de 2024, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2024/05/is-the-recent-inflationary-spike-a-global-phenomenon/.