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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
Comemorando seu ano mais movimentado de visitantes, o Japão começou a se preocupar com o turismo excessivo. Ele está emaranhado sobre se os preços em duas camadas, com um preço para visitantes estrangeiros e um menor para os locais, são desejáveis, discriminatórios ou autodestrutivos. Em vez de escapar de tudo, uma nação antes livre está optando por ficar, ancorando as viagens japonesas ao exterior em meros 60 por cento dos níveis pré-Covid.
Mas em algum lugar em tudo isso, a crise certa — uma de termos de troca negativos e vulnerabilidade cambial — foi finalmente identificada. A preparação para a reunião de política monetária do Banco do Japão desta semana foi confusa; mas a mensagem que o banco central transmitiu sobre o iene foi mais clara e honesta do que há muito tempo. Apesar de toda a referência do BoJ a um ciclo virtuoso cada vez mais intenso entre salários e preços e seu compromisso anterior de se mover apenas se os dados o justificassem, a decisão de aumentar a taxa básica de juros para 0,25 por cento dificilmente foi uma escolha óbvia.
Dois membros do comitê de política monetária discordaram, com um questionando diretamente se os dados econômicos ainda apoiavam um aumento. Alguns analistas já sugeriram que o movimento de quarta-feira pode ser lembrado como um dos mais controversos do BoJ nos últimos tempos; o economista-chefe do Japão no UBS descreveu-o como “muito decepcionante”, alertando que ele tornou a normalização já precária da economia japonesa ainda mais precária.
Tanto os pombos quanto os desviados têm razão. Por que tentar esfriar algo que é, na melhor das hipóteses, morno? A economia, medida pelo PIB, parece decididamente fraca; os aumentos salariais não foram universais ou grandes o suficiente para empolgar; a inflação impulsionada pela demanda teimosamente não está em chamas; a produção industrial parece muito descolorida.
E há outros sinais de fragilidade menos nitidamente quantificáveis — os fenômenos relacionados ao turismo mencionados acima se destacam entre eles. Sobre o colapso nas viagens ao exterior japonesas, muitos identificaram o iene fraco (a moeda principal com pior desempenho em 2024 e em uma baixa de 37 anos em junho) como a causa central.
Bem, talvez. Uma moeda fraca pode tornar uma viagem ao exterior desconfortável, mas isso não importaria tanto se as famílias japonesas se sentissem mais completamente envolvidas no ciclo virtuoso que o BoJ está tão interessado em declarar. Se elas sentissem que os aumentos salariais deste ano fossem um presságio de aumentos muito maiores e que superassem a inflação no ano que vem, elas aceitariam a dor da moeda e pegariam um avião. Isso não está acontecendo porque a confiança continua ilusória.
Da mesma forma, o debate sobre preços de dois níveis destaca outra parte de um negócio econômico inacabado. A batalha de várias décadas do Japão contra a deflação pode ter acabado, mas o poder de precificação de bens e serviços continua anêmico. O Japão fala de custos mais altos para turistas como uma questão política porque ainda não recuperou o hábito de precificar como a função pure do mercado e, novamente, da confiança.
Finalmente, sobre o turismo excessivo, a reclamação japonesa está parcialmente relacionada ao iene fraco — há uma humilhação em ouvir visitantes de economias menores se deleitando com o quão barato tudo parece. Mas também há frustração com a economia: se os japoneses tivessem dinheiro e segurança para aproveitar seu próprio país tão livremente quanto os visitantes, a superlotação incomodaria menos.
Não importa o que o BoJ diga, as famílias japonesas sabem que suas finanças estão enfrentando a inflação de custos, em vez da versão liderada pela demanda que induziria um ciclo virtuoso genuíno e financiável. Por muitos meses, ficou óbvio que o iene fraco é o culpado, e que o choque negativo nos termos de troca que ele causa é especialmente doloroso para um país que importa quase toda a sua energia, a maioria dos seus alimentos e a maioria das matérias-primas das quais suas indústrias de manufatura dependem.
A fraqueza do iene deriva de uma série de fatores, mas o diferencial entre as taxas quase nulas do Japão e o rendimento muito mais alto dos EUA é, de longe, o mais poderoso.
Até agora, o BoJ se conteve em ajustar as taxas para dar suporte ao iene, forçando o Ministério das Finanças a ordenar intervenção direta nos mercados para arquitetar uma mudança temporária de direção. Ele fez isso no credo de que economias desenvolvidas não usam política monetária para afetar sua moeda, por mais urgente que seja a necessidade ou agonizantes que sejam as circunstâncias.
A linguagem do banco central ainda não é explícita, mas o que aconteceu na quarta-feira marcou uma clara ruptura com o passado. Para o bem ou para o mal, o BoJ admitiu tacitamente, em nome de uma nação que enfrenta uma crise de termos de troca, que a moeda é tudo para esta economia. A mensagem é grande, a aposta é ainda maior.